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環保限產推動鋼價創新高 股期背離持續拉大

2018-08-27 11:08:06 1293

經過今年3月的一波價格回調后,國內鋼鐵企業再度續寫每噸利潤近千元的盈利高峰。7月中旬以來,在環保限產預期下,以螺紋鋼為代表的黑色系商品價格陡然上行,螺紋、焦炭等產品期價屢創新高。與此同時,A股相關板塊今年以來持續表現低迷,相關個股與原材料期貨價格之間的背離十分明顯。

經過今年3月的一波價格回調后,國內鋼鐵企業再度續寫每噸利潤近千元的盈利高峰。7月中旬以來,在環保限產預期下,以螺紋鋼為代表的黑色系商品價格陡然上行,螺紋、焦炭等產品期價屢創新高。與此同時,A股相關板塊今年以來持續表現低迷,相關個股與原材料期貨價格之間的背離十分明顯。

鋼價創新高

鋼企高盈利

7月中旬以來,國內商品市場上黑色系產品陡然走強。8月20日,螺紋主力合約RB1901最高報4413元/噸,創近7年新高。焦炭主力合約J1901也在17日最高報2720元/噸,觸及上市以來高點,較7月中旬價格上漲超36%。

原材料價格強勢走高,國內鋼鐵價格也隨波上行。卓創數據統計,8月中下旬,螺紋鋼期貨大漲,隨后鋼坯價格拉漲。截至8月20日,國內鋼坯報4110元/噸,創近三年高點。金聯創數據也顯示,河鋼8月中旬京津區域三級大螺紋指導價4300元/噸,較上期漲50元/噸。目前市場河鋼三級大螺紋4360-4370元/噸,上期三級大螺紋銷售價4300元/噸,貿易商多數盈利。

“焦炭價格繼續拉漲,面對下游成品材價格不斷創新高,鋼廠盈利水平處于高位,對焦炭價格上漲被動接受較快。另外,部分貿易商對后市積極看漲,囤貨力度明顯加強,也對焦炭上漲起到助推作用。”金聯創分析師朱姍姍表示,當下鋼坯價格再創新高,鋼坯資源供給相對緊俏,部分長流程鋼企惜售停賣,市場看漲情緒高漲,也將帶動鋼坯市場大幅走高。

“雖然成本上移,但鋼價跟漲明顯,目前鋼廠平均每噸仍有800元-900元的盈利。”歐冶云商分析師曾節勝接受證券時報·e公司記者采訪時稱。雖然今年國內鋼材價格在3月前后有過一輪回調,但4月后,隨著產品價格上漲,鋼企盈利就平均維持在每噸千元左右水平,一些成本較低的中小企業,噸盈利已經突破千元。此前,在2017年四季度,鋼企盈利水平也在千元高位,排除中間小幅下挫時段,國內鋼廠近一年盈利過千元的時間超過半年,這情況在歷史行情中極其少見。

從A股鋼鐵企業2018年中報業績來看,相關上市公司業績表現依然亮眼。截至8月21日,Wind中信一級鋼鐵板塊46家上市企業中,有20家已發布2018年半年報,其中19家凈利潤同比出現增幅,9家凈利潤增長超過100%。其中,安陽鋼鐵中期凈利潤同比增長達3562.17%,柳鋼股份凈利潤增幅也達415.8%。

環保限產

是漲價主要推手

采訪中,分析人士普遍認為環保限產是支撐鋼價超預期上行的主要推手。

“之前我們曾預期鋼價會在6月至8月間小幅震蕩上行,但實際漲幅大大超出預期,最主要因素就是環保限產的助推。”曽節勝稱,去年采暖季限產過后,鋼鐵主產地河北地區鋼廠復產情況不佳。此后,從長三角地區全面限產,進一步擴展到沿江八市、汾渭平原,受環保限產影響的區域逐步擴散。而非采暖季限產,已從原來的2+26個城市,擴展到80個城市,近期唐山集中限產也風聲再起。盡管利空鋼市的消息層出不窮,但僅限產的利好就足以抵御。

他表示,限產對鋼廠供給影響明顯,企業開工率整體偏低。雖然從國家統計局數據來看,鋼產量在創新高,但實際了解的情況,企業限產、開工情況不是特別好,庫存數據也處于歷史相對低位,一些地方的個別牌號還出現短缺。

此外,雖然宏觀經濟方面,固定資產投資有所下滑,但房地產增速向好,需求整體穩定。前期市場由于受到美國挑起貿易戰的影響,對宏觀經濟不是特別看好,各項經濟指標都處于下降態勢,去年底到今年,宏觀調控去杠桿致使市場資金壓力較大,因此存在一定偏空情緒。但最近幾個月,中央政策方面出現一定微調,資金面相對寬松,基建方面很多項目啟動,環比出現增長,對市場預期形成比較好的支撐。此外,美國挑起的貿易戰在出口等方面的沖擊沒有預期明顯,這幾個因素共同導致鋼材價格走高。

寶城期貨金融研究所所長程小勇也認為,目前市場普遍認可環保限產對商品推漲的邏輯。可以看到,盡管商品中有色近期跌幅很多,但受環保限產影響較大的鋁跌幅就不明顯。因環保影響,包括黑色和部分化工品都出現供應失衡問題,產能擴張受到限制。

環保常態化對黑色系商品影響較為直觀,此外庫存處于低位,也是支撐價格快速上行的另一誘因。低庫存下,只要供應存在一定收縮,價格彈性就會很大。而2014年以前,煤炭庫存較多的時候,市場稍微減產對價格影響就沒有這么明顯。同時,黑色系上漲也存在資金因素。7月份之后的國家金融政策微調,銀行間流動性變得充裕,資金開始流向確定性比較高的商品資產。

鋼材旺季或難旺

時至8月末,鋼鐵市場傳統的“金九銀十”旺季即將到來,價格上漲是否仍將延續?

卓創分析師趙麗麗認為,今年是環保政策實施的第二年,上半年環保力度不減,預計下半年限產會繼續加強,鋼材產量上行空間有限,或會導致鋼廠高利潤持續。同時,下半年地產開工相對較旺,且地鐵建設等項目的批準,也將會對鋼材的需求起到一定拉動作用。整體來看,市場利好大于利空。“金九銀十”階段,鋼材的整體需求尚可,且庫存或有進一步消化,預計下半年鋼材市場價格或高位運行。

不過程小勇卻認為,黑色系商品存在潛在利空因素。首先地產上半年補庫后,若下半年力度持續,將導致庫存再度累計,與地產去庫存政策是背離的。比如,安置房、棚改后面比例下降的問題等。地產資金來源受到限制的話,投資、新開工率將會保持穩定或出現下滑。近日已有市場傳言稱,部分地區的銀監局發文暫停新增房地產信托的報備,未來地產調控可能越來越嚴格。此外在供應端,因為前期環保限產影響已在近期價格上體現出來,后期若產能縮減不及預期,市場可能會再度出現庫存累積的情況,那商品價格仍面臨比較大的調整壓力。

曽節勝也認為,在當前高價位下,鋼價下行壓力較大。7、8月份市場已提前透支了利好因素,因此旺季鋼價也不會有超預期表現。從鋼材價格2017年全年數據來看,鋼價走勢和淡旺季是完全背離的,鋼價上漲與否與淡旺季沒有必然聯系。后期鋼價短期回調更符合基本面邏輯,市場價格越高,累積的風險就越大。

股期背離持續拉大

除黑色系商品外,近期PTA、橡膠等化工商品價格也相繼上行,期貨市場走勢強勁。

8月17日,Wind商品指數再次創出本輪牛市行情的新高1220點,一舉突破了2017年9月以來的盤整行情。與此同時,今年上證指數則持續下跌,截至昨日收盤,上證指數今年以來已累計下跌17.34%。

海通證券期貨研究所主管高上認為,回顧過去18年,股市與商品形成了三輪“商品先行股市后行”的規律,但目前兩市背離仍在加劇。雖然近兩年大宗商品表現強勢,但股市相對應的板塊表現卻十分乏力。Wind數據統計顯示,2016年1月1日至2018年8月16日,螺紋鋼期貨上漲125%,Wind鋼鐵指數上漲25%;同期,銅期貨上漲25%,申萬銅板塊下跌10%;同期,鋁期貨上漲50%,申萬鋁板塊下跌30%。據2017年年報顯示,在歸屬母公司股東的凈利潤同比增長率方面,按申萬行業分類,鋼鐵增長396%,有色增長138%,銅鋁各增長69%、68%,鉛鋅增長447%,建材增長76%。鑒于價格機制影響,大宗商品價格上漲從上游向下游傳導依然是一種大概率事件。股市對應的周期板塊,如滬銅、滬鋁、螺紋鋼與相應板塊的上市公司對比,走勢存在較大的背離。因此,這種背離可能會增加機構在未來對相應板塊的配置。

對于近期商品市場與股市走勢背離的問題,程小勇也表示,商品和股市的聯動性并不是很穩定的正相關關系。最簡單的邏輯是,當前所有上漲的商品都是原材料,對下游企業利潤壓縮明顯。當前受環保影響,訂單向大企業流動,規模企業利潤表現比中小企業好。在此情況下,上游向下游剝削利潤,大企業向中小企業剝削利潤,市場利潤分配存在結構問題,這種結構是不穩定的。

程小勇稱,可以看到前段時間化纖企業由于上游PTA價格上漲而停產,說明原材料價格向下游利潤傳導已經出現不暢,這對整個經濟、股市來講,不是一個很好的信號。此前兩年,市場通過工業企業去杠桿,化解了產能過剩,但如今市場環境又發生了變化,上游結構優化,下游或將出現滯脹情況,經濟結構不穩定。因此市場對A股鋼鐵板塊利潤維持高位是不認可的,但對期貨原材料還是歸于基本面的判斷,歸結于政策方面的因素,更加直觀。股期背離的情況,未來或再度通過商品下跌得到修復。

關鍵詞: 鋼價

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