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直线跳水!谁“导演”了PTA跌停这场“戏?#20445;?/h1>
2019-04-19 17:34:32 548

昨日,PTA主力合约1909午后直线下挫,尾盘收于跌停。近期,以供需偏紧为依据的多方与做空利润的空方正进行着激烈、胶着的博弈,昨日一“战?#20445;?#31354;头迎来阶段性胜利。

昨日,PTA主力合约1909午后直线下挫,尾盘收于跌停。近期,以供需偏紧为依据的多方与做空利润的空方正进行着激烈、胶着的博弈,昨日一“战?#20445;?#31354;头迎来阶段性胜利。

成本坍塌,PTA下行

据了解,此次PTA主力合约大幅下跌的主要原因在于上游原料PX的暴跌。PX的下跌,带动了PTA估值下移。昨天中午PX大幅下行,7月实货成交价低至961美金/吨。PX连续两日的大幅下调,使PTA笼罩在一片利空氛围中。

“本周一PX的报价是1068美金/吨,昨天中午的报盘价是961美金/吨,可以看到下跌了逾100美金/吨,这两天内PX就跌了近76美金/吨左右,这样大幅的波动并不常见,恒力也不再挺价。”福能期货研究院副院长柯萌对期货日报记者表示。

据期货日报记者了解,近日韩国SK仁川130万吨PX装置提前重启,装置负?#21830;?#21319;至70%—80%,4月16日临停后原计划检修10天,如今供应却意外快速恢复,打压PX及下游?#20998;?#26399;价。

事实上,PX一般是由上下游商谈价。“一般理论上的定价是50%ACP+50%现货均价+升贴水。其中,ACP是指亚洲合同价。”中银国际期货研究员曹擎介绍说,昨日PTA主力合约跳水主要是受到PX大幅下跌造成的情绪影响,不过原本现在市场情绪就较为偏空,是个易跌难涨的氛围。“PX从周三到昨日跌了不少,中午还有一单低于预期价的成交,因为是远月的,本来价格就比较?#20572;?#22240;此看起来有点吓人,估计对情绪有一些影响。”她说。

作为PTA的直接原料,PX价格走?#24179;?#30452;接影响PTA价格,尤其是体现在成本的变化上。PX出现100美金/吨的跌幅,相当于PTA生产成本减少了超过500元/吨。

“从远期09合约的估值来看,此次下跌是趋向合理估值的,此前的价格是高估的,基于PTA去库存预测,是给了一些溢价的,只是这次下跌启动的时机比较出乎意料,原本大家认为,PX短期供应还没有过剩,价格下跌应该来的晚一些。”福化工?#24120;?#28467;州)有限公司PTA销售经理秦浩说。

此外,据行业人士分析,近两天原料PX成本端大跌,再加上本身PTA加工费偏高,产业套保力度较大,也成为PTA主力合约价格跌幅较大的原因之一。“PTA企业的做空套保,也可以看作是PTA工厂的主动估值回归动作。”产业人士表示。

目前PTA加工费可观

在低库存背景下,PTA厂家有较强的议价能力,掌握产业链利润分配的主动权,成本坍塌带来的利润大部分应该落在PTA工厂?#26041;凇?#30446;前,PTA产业链利润正面临重新分配这一点是相对确定的,可以看到,在现在的价格上,上?#25105;?#32463;将很多利润让渡给PTA了。

“现在PTA的加工费基本上已经维?#25351;?#20301;水平了,大概在1200元/吨附近,除了去年三季度以外,这已经算是近几年来的最高水平了。?#23548;?#19978;这其中是一个上下?#23614;?#24328;的心态。现在PTA加工价差非常高,所以企业会卯足了劲生产。所以市场会认为未来有一个供应比较充足的预期。”曹擎说,此外,以往难有这么高的加工价差,所以在期货市场上大?#26131;?#24402;有一种回归平均的心态。因此一旦看到远高于平均水平的加工价差,就会习惯性认为应该做空。这也是为什么在高加工价差下,做多的风险比较大,而做空的氛围会更浓厚。

在高利润的背景下,到?#36164;?#25104;本的变化还是自身供需的变化在主导价格走势呢?在曹擎看来,成本和供需是无法分开来看的,两者原本就是互相影响的。“工业品大部分的定价模式都是成本+加工价差的定价。至于是成本的影响力大,还是自身供需关系的影响力大,一来与加工价差有关,二来也和市场情绪有关。”她说。

“成本和供需?#32422;?#26684;肯定都是有影响的。当加工价差很低的时候,例如以前PTA的情况,利润比较薄,那么成本的一点小变化对其价格的影响?#22836;?#24120;明显。当加工价差拉得比较大的情况下,?#23548;?#19978;企业?#32422;憾约?#26684;的把控能力会稍微更强一点,这个调整空间会比较大。所以有人说他们是自身供需定价。但我也不认为会完全只看供需关系。因为供需关系这个基本面的情况并不是天天都发生改变,而PTA作为一个期货市场相当活跃和成熟的?#20998;?#26469;说,大?#20197;?#26399;货市场上操作很多,很多时候和市场的预期、上下游的动态等依然是联动性非常强的。”曹擎表示。

趋势尚不明朗

市场人士均表示,虽然PTA此次早于市场预期的暴跌是趋向合理估值的,但是是否具备了趋势性下跌的条件还存在不确定因素,要密切关注后期双方的博弈。

“暂时还很难确定PTA是否具有趋势性下跌的条件。其一是关注PX价格?#32422;?#27833;价。其二是关注下游需求情况。我们判断,下半年价格重心一定是下移的,不仅是PX供应出现井喷式增加,而且PTA自身供应?#19981;?#24320;始增加。但是现在其实PTA跌得太快,目前现货市场基本面并不是太差,如果要走出趋势性下跌还是需要PX或者油价继续下跌,或者是下游需求走弱等配合影响。目前PTA的库存不高,需求?#19981;?#19981;错,我们倾向于认为仍然存在博弈的空间。”曹擎表示。

“以往的5月份都是PTA工厂集中检修的时间,他们会通过检修来挺价。现在PTA的加工费位于高位,利润空间较大,因此PTA厂生产积极性较高,短时间内可能不会出现检修的动作。“在柯萌看来,后期PTA价格的走?#31080;?#21270;还要关注原油、MX、PX的价差变动。“PX如果继续下跌,PTA有可能?#19981;?#25509;着跌。但这中间不要看绝?#32422;?#26684;,而要看上中下游的价差,通过相?#32422;?#24046;的变动来判断趋?#31080;?#21270;。前一阶段,石脑油和PX的价差非常大,大概在600—700元/吨的水平,现在逐?#20132;?#21040;了400元/吨的合理位置,而后期400元/吨的价差是否还会继续往下压缩,这也是关注的重点。”柯萌说。

在柯萌看来,PTA后期偏空振荡的概率较大。“从下游的负荷来看,今年的负荷是低于去年同期的。下游需求近期的产销率也不是十分乐观。加上目前空头对于PTA的估值已到预期,空头可能获利离场。接下来就又到了盘面博弈的阶段。”

一德期货研报称,市场的分歧点就在于给出的PX估值是多少。如果9月给出的PX—NAP加工差在350美金/吨左右,基于当前原油稳定的背景下,PX价格大概在930—940美金/吨,这个价格也是前期我们对PTA09合约估值的重要依据。如果给予PTA1500元/吨的加工费,对应价格6250元/吨,那么6300元/吨以上的价格就偏高估了。如果给予PTA1000元/吨的加工费,那么对应PTA价格5750元/吨。如果原油不出现大的下跌,短期来看,如果PTA09合约跌至5900元/吨左右,可能就具备短期做多的价值。另一个假设,如果预期9月份PX—NAP价差跌至300美金/吨,那么PTA09成本再下移250元/吨左右,对应PTA价格5500元/吨。当然,对于PX估值的判断偏向于前者PX—NAP压缩至350美金/吨的判断,主要源于当前二季度PX的集中检修,?#32422;?#24658;力PX投产的不确定性。

关键?#21097;?/span> PTA跌停期货

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