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全球央行“娱乐至死”的时代,大宗商品市场有哪些投资机会?

2019-04-22 16:32:50 1102

4月20—21日,由中国期货业协会主办的“第十三届中国期货分析师暨场外衍生品论?#22330;?#22312;杭州召开。作为主论坛前的专场活动,由新湖期货承办的“大宗商品投资机会研讨会”于4月20日下午率先拉开帷幕。

4月20—21日,由中国期货业协会主办的“第十三届中国期货分析师暨场外衍生品论?#22330;?#22312;杭州召开。作为主论坛前的专场活动,由新湖期货承办的“大宗商品投资机会研讨会”于4月20日下午率先拉开帷幕。

中国期货业协会秘书长吴亚军在致辞中表示,大宗商品市场发展前景可期。

他表示,在国家政策支持引导和中国证监会?#34892;?#30417;督管理下,近年来我国期货市场发展迅速,法规体系日益完善,交易品种?#27426;?#20016;富,交易规则日渐优化,行业创新?#34892;蟯平?#26399;货市场服务实体经济的能力明显增强,中国价格的国际影响力也日渐提升。同时,不论是从风?#23637;?#29702;的角度,还是从资产配置的角度来看,期货市场对国民经济的影响力正在逐渐增强。

对此,他提出了以下几点看法:

大宗商品已成为财富管理与资产管理的重要内容。“过去提到资产配置会更多考虑到股票、债券、保险、房地产等领域。近年来,基于大宗商品特有的风险回报及全球定价特点,大宗商品及衍生品也成为大类资产配置的主要方式之一,并逐渐受到全球投资者特别是机构投资者的青睐,在多元化资产投资组合中占据重要地位。”他说。

从相关数据看,目前国内大宗商品的总交易量和交易规模约占全市场的10%以上,同时大宗商品主要管理?#27515;?#22411;涵盖绝大部分金融持牌机构。从实?#24066;?#26524;来看,得益于近几年的市场行情,大宗商品投资盈利普遍较好,对此他表示市场发展前景可期。

“但是与海外成熟市场相比,我国大宗商品投资起步较晚、发展相对滞后,仍存在市场规模小、投资者结构有待优化、交易策略较为单一等不足,市场还存在很大的发展空间。”

在市场投资结构方面,目前海外市场主要以养老基金、慈善基金以及私人银行等机构投资者为主,而我国主要以个人投资者为主,占比超过60%以上。同时,国内大型基金数量较少,单只产品规模主要集中在2千万到1亿元之间,规模普遍较小。此外,在国内市场投资策略方面,采用量化策略占比在20%左右,而海外这一比例高达90%以上。

同时,他表示部分机构在运作上还存在一些不规范的现象,也在?#27426;?#31243;度?#29616;?#32422;了管理和投资规模的发展。“未来我们应从策略研发的多样性、品种的丰富性、机构投资者的引入以及国际化的?#24179;?#31561;多方面发力,?#27426;?#25552;升专?#30340;?#21147;,突破规模增长的瓶?#20445;?#25512;动大宗商品投资长期稳健发展。”他表示。

最后,他认为还需要重视大宗商品投资人才的培养。与其他投资领域相比,大宗商品市场更具有复?#26377;院投?#26679;性,对从业人员的职?#30340;?#21147;要求更高。为此,他表示要加大人才培养力度,建立行之?#34892;?#30340;人才培养机制,这要求相关机构在产品设计、风?#23637;?#29702;、内部控制、?#31361;?#26381;务等各个?#26041;?#24314;立专业人才培训和鼓励机制,加大对跨期现、跨市场、跨境内外等复合型人才的培养与引进。此外,还要转变服务意识,提高从业人员的合规水平,打造专业突出、服务高效、诚实守信、长期共赢发展的大宗商品财富管理服务队伍。

新湖期货董事长马文胜表示,期货公司要形成全方位、立体化的?#31361;?#26381;务体系。

他表示,目前,新湖期货已经形?#21892;?#26465;业务线。其一是目前同质化较为明显的传统经纪业务,他认为这其中仍有发展空间。比如在产业?#31361;?#26041;面可以与现货管理、风?#23637;?#29702;业务结合;在期货投资者方面可以与财富管理结合;自然人投资者可?#38498;?#20132;?#20934;?#33021;培?#21040;?#21512;;交易商群体与IT?#38469;?#32467;?#31995;取?/p>

其二是投资咨询业务。实际上期货公司有了这个牌照?#38498;螅?#24182;没有很好地将它开展起来,而当前迎来了发展机遇,例如很多企业在风?#23637;?#29702;、财务管理方面有迫?#34892;?#27714;,对于进行财务做帐,客观?#20174;?#26399;货盈亏等方面的咨询需求越来越大。

其三是资产管理业务,期货管理人员要跳出期货去看整个?#26102;?#24066;场,今后标准品净值型的产品拥有巨大的空间。同时也能看到,中国财富管理市场正在转型,过去中国经济增长主要依靠房地产,所以就有固收型非标产品出现。但随着资管新规出台,这类产品正在向净值型标准品转变,目前银行、券商、信托正大踏?#36739;?#36825;个领域转型。?#27426;?#20174;?#27426;?#31243;度上来说还是存在资产?#27169;?#20294;是随着人民币资产本?#21046;?#21160;,今后的发展空间十分巨大。

同时,沿着这三条主业务线,新湖期货通过子公司也拓展了三条业务线。

其四就是场外业务,目前来看它属于工具型业务,场内提供标准化产品服务,场外提供?#27426;?#19968;的企业管理风险服务,这里最成功的模式就是“保险+期货”。同时,场外市场还有期权、互换、远期交易和基差交易。

其五是期现业务,属于服务型业务。部分企业可能由于各种问题无法直接进入期货市场,通过期现业务我们就能帮企业进行管理,?#30001;?#19968;点还包括供应链金融,往后还能够解决仓库仓单管理问题。

其六是做市商业务,为市场提供流动性。一方面是场内期权做市商,还有不活跃?#26174;?#20570;市商。目前做市商业务已开展两年,利润空间较为不错。

其七是国际化业务,通过香港子公司走出去。目前香港子公司可以代理全球大部分交易所业务。同时,通过国内特定品种的开放,可以将境外投资者引进来。从长远来看,引进来比走出去的机会要大,会逐步形成中国交易所、中国经营机构、全球投资者的发展格局。

“通过这七项业务,期货公司形成了全方位、立体化的?#31361;?#26381;务体系,可以看到期货公司也正在逐?#36739;?#26399;货经营机构转型,未来的经营潜能和发展空间十分巨大。”他最后说。

凯丰投资首席经济学家高滨对大类商品资产配置发表看法时表示,应对人民币资产树立信心。

“回顾2018年,当时外部市场处于过度恐惧,而内部市场则是过度?#21482;擰!?#20182;表示,去年外部市场在贸易摩擦的背景下,市场情绪过为悲观,一方面国际贸易?#36136;?#24694;化,市场担忧外部市场联合对抗中国,并?#19994;?#24515;中国可能重新“闭关锁国”。但是可以看到这些担忧?#27982;?#26377;发生,市场?#20174;?#23646;于过度恐惧。

另一方面,2018年内部市场在经济下行压力下呈现出过度?#21482;?#24773;绪,市场担心国进民退形成趋势,造成市场运营效率下?#25285;?#20197;及担忧政治主导下的行政效率下?#25285;?#20197;及经济下行与盈利增长下行。

“但从回报、货币、信仰三方面来进行分析,2019年应当对人民币资产保?#20013;?#24515;。”他表示,从回报来看,与欧美市场相比较,中国债券与股票静态收益率十分具有吸引力。同时随着股票、债券市场国际化?#24179;珹股市场与美股极低的相关性正在吸引外国投资者来分散风险;从货币方面来看,金融危机后存在全球性的货?#39029;?#21457;,与其他国家对比来看,可以发现中国货?#26131;?#37327;在东亚体系中并不突出;在信仰方面,一方面是中国在大国领导力与制造业方面的优势,同时也可以看到人民币国际化的稳步?#24179;?/p>

从长期视角来看,他认为在大类资产配置方面,股票方面在欧美央行货币政策放松的背景下,可以看多新兴市场,全球央行的“娱乐至死”为其提供了双重支撑;商品方面可以长期超配,特别是有色方面的铜;在债券方面长期低配,他认为美债利率曲线?#26500;?#26159;央行“娱乐至死”与市场误读的共同结果。

兴业证券首席分析师邱祖学就有色金属方面的投资机会发表了?#32422;?#30340;观点,他认为目前有色市场的信心正在修复。

他认为,目前有色市场信心正在修复。一方面托底政策效应显现,需求端边际正在改善。分析来看,制造业方面整体面临去库存周期。具体表现在汽车产销见底,但?#24378;?#23384;仍有待消化;空调产销依然下滑,库存创历史新高。但是,他表示房地产方面的韧性依然较强。虽然销售面积增速?#20013;?#19979;滑,但是新开工面积依然超预期,?#20323;?#24102;动施工面积增速?#20013;?#19978;行,竣工面积增速也有望进一步上行。同时,受利率下降影响,开发商拿地意愿提升,地产商资金面得到了改善。从供给层面来看,在环保、安监的?#20013;?#21457;力下,市场供给弹?#32422;?#24369;。这其?#34892;?#24066;场受供给不确定的影响尤为明显。

具体来看,铜市场方面处于供给增量有限、需求缓慢抬升的?#32622;妗?#20182;预计,未来铜价中枢将逐渐上抬,2021年有望达到8000美元/吨。从供给来看,一是2013—2020年铜矿企业的?#26102;?#25237;资大幅下滑?#27426;?#26159;在2017年之后,新增铜矿投放量十分有限;三是在废七类禁令发布的影响下,铜精矿供应?#20013;?#32039;张,铜市场供需弱平衡格局?#36805;摹?/p>

?#26377;?#27714;来看,他认为中国铜消费进入了?#20132;?#20302;速增长区间。他预计,2019—2021年的复?#26174;?#38271;率在3.2%一线。其中,今年电力行业投资将加速回升,?#19994;?#34892;业受房地产交?#32771;?#25919;策利好有望继续推动需求的高增长。

对于铝市场,他认为目前整体处于行业底部,未来大概率反转。其一是行业产能利用率?#20013;?#19979;行,目前的利用率仅为79%。同时2018年至今,电解铝企业?#20013;?#20943;产,预计影响了320万吨的电解铝产能;其二是行业的?#20013;?#20111;损,主要原因在于成本增长以及贸易摩擦影响到市场需求,?#20323;?#21387;制了金属的价格;其三是电解铝行业成本趋向于扁?#20132;?#21463;?#21592;?#30005;厂清理整治、过网?#36873;?#25919;府性调节基金和交叉?#22266;?#30340;征收影响,行业生产成本、环保、原料成本大幅上升,产业投资受到压制。他预计,2019年全球电解铝短缺约为86万吨。

在锌市场方面,主要需要看冶炼端。他表示,今年国内精炼锌产能得到逐步释放,预计逐步实现紧平衡。从国外来看,在外部?#38752;?#23665;产能恢复性增长下,预计2019仍将为锌精矿贡献主要增量;从国内来看,国内锌精矿增量依旧有限,其中环保与安全仍然是限制各地矿山增量的主要因素,预计2019年增量在10万吨以上。此外,在国内外矿?#20132;?#22797;性增长,而炼厂产量逐步释放增加部?#20013;?#27714;的情况下,他认为2019年下半年锌精矿加工费?#32622;?#26377;较大的继续?#38505;?#31354;间,但仍将维持相对高位水平运行。

在锡市场方面,他认为目前处于资源枯竭逻辑兑现之年,锡价涨?#24179;?#33267;。从外部来看,缅甸锡矿产量在2018年已经开始逐步下滑。更为重要的是,未来新增潜力矿山产量增长十分有限。其中,中国作为2018—2019年全球唯一确定性锡精矿产量新增地,可以看到2018年新增产量不及预期。他预计,2019年国内增量也非常有限。

鸿凯投资黑色研究总监刘?#23458;?#23601;“后供给侧改革下黑色板块的投资机遇”发表了?#32422;?#30340;观点。

首先,看向供给侧改革下黑色产业链发生的变化。一方面在原料端,煤炭供给侧改革;?#22266;?#29615;保炒作;国内铁矿石限制开采;辅料产量控制。而在成材端,则出现地条钢出清,产能?#39038;酰?#29615;保要求下的?#27426;?#26399;、?#27426;?#37327;限产;以及企业进行整合淘汰,钢厂集中度提高。

其?#21361;?#30475;向供给侧改革?#38498;?#33394;产业链产生的影响。在燃料方面,焦?#26477;?#26684;?#20013;?#24378;势;精煤不落地、原煤不?#30701;臁?#32531;冲?#26041;?#32570;失;焦化厂话语权提升。在铁料方面,铁矿长期被压制(矿难前)及库存前置;铁矿各品种则是出现分化(矿难前)?#29615;?#38050;的运用?#38469;?#21457;展。

总体而言,他表示在供给侧改革下,企业资产负债率下降与现金流上升,钢铁行业信用风险得?#20132;?#37322;。在实体资金面紧张的2018年,钢铁行业的信用利差显著低于其他行业。

“但喜中存忧的是,在上游价格大幅?#38505;?#30340;情况下,煤炭、钢铁行业的下?#20301;方?#24182;未受到相应惠及,以轧材厂与冷轧产为代表的下游加工厂,利润?#27492;?#30528;供给侧改革而增加。同时,贸易商在钢厂强势的情况下,市场价格和协议价在一些区域出现长期?#26500;搖!?#20182;表示。

看向未来黑色市场的投资机会,他表示,焦煤方面供给?#27515;?#20284;水泥行业,已经形成部分垄断;?#22266;?#26041;面环保放松下供需格局最弱,但在成本刚?#32422;?#35774;下,具备炒作价值;铁矿方面Vale矿难深刻改变了整个产业链的定价基准;螺?#21697;?#38754;取决于新开工的下滑时间点及下滑速度,宏观预期变化与市场情绪的修复;热卷方面取决于产能释放的节奏,以及在政策刺激背景下需求增速之间的比对;合金方面主要关注环保炒作。

山东黄金集团首席分析师姬明就全球货币政策转向后的贵金属投资发表了看法。对于2019年黄金走势,他的基本判断是“长牛?#24615;叮?#23485;幅振荡、蓄势待发”。

具体来看,在美国经济方面似无近忧但有远虑。一方面,得益于“强心针式”宽松财政政策刺激(减税),短期经济增长仍强劲。但中长期来看,经济前景并不乐观,其根本原因在于缺乏实?#24066;浴?#20855;有全球影响力的新兴产业引领,新增就业与薪资增长主要源于?#25237;?#26381;务业。

在欧元区方面,其经济增长乏力,恐将继续滞后于美国。主要原因在于依赖过度宽松货币政策刺激及出口拉动,内生性增长动力不足,短期?#25345;?#26399;的“?#27492;展?#25391;”不可?#20013;?/p>

总体来看,全球经济开?#25216;?#36895;,但距离全面衰退仍然很远,结构性分化较为明显;货币政策确实已经发生转向,但目前仅可以认为是从紧缩转向为停止紧缩,距离全面宽松也比?#26174;叮?#22320;缘政治方面存在较大的不确定性且无法预期。

关键词: 大宗商品期货

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